并購基金，是專注于對目標企業(yè)進行并購的基金，其***手法是，通過收購目標企業(yè)股權，獲得對目標企業(yè)的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。

并購基金與其他類型***的不同表現(xiàn)在，風險***主要***于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基金選擇的對象是成熟企業(yè)；其他私募股權***對企業(yè)控制權無興趣，而并購基金意在獲得目標企業(yè)的控制權。

并購基金經(jīng)常出現(xiàn)在MBO和MBI中。

并購基金的盈利模式：

一、“資本重置”獲利

并購基金可以通過資本注入降低企業(yè)負債，即實現(xiàn)資產(chǎn)負債表的重置，或叫資本結構調整(recapitalization)。去年中國鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率升至70%，負債額達到1萬億元。有則建議鋼企“不要借款，要想方設法讓別人來投股權”。

并購基金的注入使負債累累的企業(yè)去杠桿化、大幅度降低債務成本，給予企業(yè)喘氣、生存和休整的機會。這樣的“資本重置”過程往往能幫助企業(yè)提升效益、獲得資本市場更好的估值。

二、“資產(chǎn)重組”獲利于1+1＞2或3-1＞2

并購基金可以參與企業(yè)的資產(chǎn)梳理、剝離、新增等一系列活動，給企業(yè)組建一個新的、被認可的資產(chǎn)組合，然后通過并購進行轉讓，以這種方式來實現(xiàn)預期年化預期收益。

比如美國通用汽車，當時已經(jīng)申請破產(chǎn)保護，并購基金進去，通過各種方式打包重新再IPO或賣出。當年弘毅資本收購江蘇的一家玻璃企業(yè)，再整合其他的六七家玻璃企業(yè)，然后打包為“中國玻璃”于2005年6月23日在香港主板上市，成為2005年內地僅有的兩家紅籌公司之一。中國玻璃法定股本7億股，已擴大股本3.6億股，IPO后首日市值為8億元。弘毅***擁有其中62.56%的股權。中國玻璃是弘毅***的經(jīng)典手筆。

三、“改善運營”法

很多時候并購基金不是單純靠資本的注入來實現(xiàn)***回報，而是通過指導和參與所***企業(yè)的日常運營，提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績最終獲得預期年化預期收益。

這類盈利模式是國際并購基金中最常見的。通過引入新的CEO和高管團隊、推動新的發(fā)展戰(zhàn)略、提升運營效能等等，企業(yè)在兩三年內經(jīng)營業(yè)績如果能實現(xiàn)大幅度改善，那無論是“二次上市”還是賣給下一個***者或基金，這時的企業(yè)價值可能翻了幾倍。

當然，改善運營還可以通過大規(guī)模的橫向并購形成“市場控制力”，比如中國建材集團通過并購實現(xiàn)水泥產(chǎn)業(yè)的“核心利潤區(qū)”、降低惡性競爭；也可以通過上下游企業(yè)的“縱向并購”降低運營成本，比如煤炭企業(yè)進入發(fā)電行業(yè)、電商并購物流倉儲企業(yè)等。

四、通過“稅負優(yōu)化”獲利

一般來說，稅前的債務成本比股權成本要低；如果債務利息成本又享受免稅，那么這又降低了稅后債務成本。因此，并購基金也可以人為地增大所***企業(yè)的杠桿，以此獲得稅負優(yōu)化。

如果允許采用固定資產(chǎn)加速折舊，那么這樣組合起來的高杠桿和高折舊，通常會給并購后的企業(yè)帶來可觀的短期預期年化預期收益。當并購基金是實際的企業(yè)控制者的時候，分紅政策也由并購基金說了算，那么連續(xù)幾年的快速分紅會給基金帶來不錯的回報！這類通過債務結構獲利而不是通過經(jīng)營業(yè)績獲利的所謂“分紅重置法”(pidendrecapitalization)，時常受到媒體的批評。

五、“借殼獲利”法

如果要收購一個香港主板上市公司的殼已經(jīng)從前幾年的一兩億港元上升到三四億港元的價格。并購基金在收購上市公司“殼”后，通過不斷往里注入自產(chǎn)或引入新的業(yè)務，拉升股價，在二級市場獲利。在A股市場，這類借殼的行為主要發(fā)生在ST公司，用以幫助那些急于上市、盈利較好的企業(yè)。

并購基金作為新公司的股權***者可以采取“跟投”占股的策略，實現(xiàn)日后較高的二級市場回報。類似地，并購基金可以去收購一些資產(chǎn)，通過一系列“整合裝飾”，未來可以轉讓給上市公司，或者是以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式再變成上市公司的小股東，但是不一定構成反向并購成為上市公司的大股東。

弘毅***旗下在成功上市“中國玻璃”后，它對河北耀華玻璃的收購，曾經(jīng)引發(fā)傳言，弘毅***有意將耀華包裝后，轉手賣給英國皮爾金頓公司(Pilkington)或日本板硝子玻璃有限公司(NSG)。

六、“過程盈利”法

因為任何一宗大型的并購案都會涉及到“交易結構設計”，這包括并購交易的支付方式可以是現(xiàn)金、可以是換股、可以是帶有“對賭”性質的付款條約；交易結構設計還包括了融資工具的選擇。

隨著并購融資工具或者并購支付工具的增多，比如過橋貸款、定向可轉債、認股權證，或者是垃圾債券，或者推行股票分級制度，未來并購重組有很多種組合的方式，這樣并購基金在操作過程中能夠通過不同的并購工具來實現(xiàn)預期年化預期收益增值或預期年化預期收益放大。

七、“公司改制”獲利法

這是一個很具中國特色的并購基金獲利方法，即通過并購基金的介入，打破原來“純國有”或“純家族”的公司治理結構，通過建立更科學合理的董事會、公司治理系統(tǒng)、激勵體系等，從源頭上改變企業(yè)的行為方式和企業(yè)文化等，以期獲得更佳的經(jīng)營業(yè)績回報。

比如，弘毅資本近些年來大量并購或參股地方***主導的企業(yè)改制重組，仍舊持有中復連眾、快樂購物、耀華玻璃、石藥集團等多家具有國企***的企業(yè)。