ROE——凈資產(chǎn)收益率——反映了一家企業(yè)使用其權(quán)益資本產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。杜邦分析將 ROE 的來(lái)源分解為三部分：利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、杠桿率。其中前兩項(xiàng)——利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率——構(gòu)成

ROE——凈資產(chǎn)收益率——反映了一家企業(yè)使用其權(quán)益資本產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。

杜邦分析將 ROE 的來(lái)源分解為三部分：利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、杠桿率。其中前兩項(xiàng)——利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率——構(gòu)成了 ROA，即總資產(chǎn)收益率。如下圖所示：

傳統(tǒng)商業(yè)模式

傳統(tǒng)商業(yè)模式往往依次做高這三個(gè)指標(biāo)，即利潤(rùn)率——周轉(zhuǎn)率——杠桿率。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，我家位于早高峰人流量較大的區(qū)域，附近缺少賣(mài)早餐的地方，我想早上賣(mài)煎餅來(lái)賺錢(qián)。

我首先想到的是：因?yàn)槿肆鞔笥秩鄙俑?jìng)爭(zhēng)，我可以將煎餅賣(mài)的貴一點(diǎn)，其他地方賣(mài)5元，我可以賣(mài)6元，不愁賣(mài)不出去——即實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)率。

這么做了一段時(shí)間以后，我的生意被隔壁老王發(fā)現(xiàn)了，于是他也開(kāi)始賣(mài)煎餅。為了搶奪我的客戶(hù)，他賣(mài)5.5元。這么一來(lái)，我的6元煎餅就賣(mài)不出去了，于是我不得不降價(jià)到5.5元——我犧牲了高利潤(rùn)率。

利潤(rùn)率降低了，如果我還想像之前一樣賺錢(qián)，那么我不得不想辦法多賣(mài)幾套，比如多吆喝一下——即提高周轉(zhuǎn)率。

又過(guò)了一段時(shí)間，越來(lái)越多的人開(kāi)始在我家附近賣(mài)煎餅，價(jià)格被壓低到了市場(chǎng)平均水平——5元。因?yàn)橘u(mài)的人多了，煎餅也越來(lái)越難賣(mài)了。也就是說(shuō)，利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率都下降了，進(jìn)而ROA不可避免的下降。

這種情況下，如果我還想保持之前的盈利水平，那么只能考慮提高杠桿，即借錢(qián)。但借錢(qián)有個(gè)前提——ROA要高于借款利率。

假設(shè)我的ROA為6%，借款利率為5%。我自己投入5萬(wàn)，再借5萬(wàn)，我一年可以實(shí)現(xiàn)的收入為 10*6%=0.6萬(wàn)，扣除利息5*5%=0.25萬(wàn)，得到利潤(rùn)0.35萬(wàn)，ROE為0.35/5=7%

我可以將這三個(gè)階段做個(gè)類(lèi)比：

高利潤(rùn)率階段——躺著賺錢(qián)

高周轉(zhuǎn)率階段——賺幸苦錢(qián)

高杠桿率階段——賺風(fēng)險(xiǎn)錢(qián)

互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式

在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式下，排序變成了周轉(zhuǎn)率——利潤(rùn)率——杠桿率

還是以賣(mài)煎餅為例，我采用與以上完全不同的策略——市場(chǎng)賣(mài)5元，我也賣(mài)5元，我不要高利潤(rùn)率，我要快速吸引顧客，薄利多銷(xiāo)依然可以賺錢(qián)。

事實(shí)上，就算我現(xiàn)在賣(mài)的貴，得到了高利潤(rùn)，老王就會(huì)立刻加入競(jìng)爭(zhēng)，拉低我的利潤(rùn)，所以我現(xiàn)在一上來(lái)就將市場(chǎng)格局定在低利潤(rùn)上（賺辛苦錢(qián)）。這樣的做好處——老王看到我賣(mài)5元，覺(jué)得很難賺錢(qián)，就不會(huì)也想來(lái)賣(mài)煎餅了。

我通過(guò)賣(mài)煎餅吸引了大量客戶(hù)，時(shí)間一長(zhǎng)，我和客戶(hù)都互相認(rèn)識(shí)了，我給我的煎餅攤起了個(gè)名字，我還找美食節(jié)目來(lái)采訪我打廣告，逐步在客戶(hù)心中建立成了品牌。然后我逐步提高價(jià)格，實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)率。此時(shí)老王想在周?chē)贁[一個(gè)煎餅攤就比較難了。

這就是互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式——先搶占市場(chǎng)（做高周轉(zhuǎn)），再提高利潤(rùn)。這一模式的關(guān)鍵在于搶占市場(chǎng)后建立起商業(yè)壁壘，使得在之后的提高價(jià)格階段，競(jìng)爭(zhēng)者難以通過(guò)低價(jià)策略將市場(chǎng)搶過(guò)去。

新商業(yè)模式

第三種商業(yè)模式，我稱(chēng)其為新商業(yè)模式。與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式一樣，新商業(yè)模式同樣先做高周轉(zhuǎn)，再做高利潤(rùn)。與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式不一樣的是，新商業(yè)模式做高利潤(rùn)的產(chǎn)品（或場(chǎng)景）不同于做高周轉(zhuǎn)的產(chǎn)品（或場(chǎng)景）。

再以賣(mài)煎餅為例。與之前互聯(lián)網(wǎng)模式一樣，我先低價(jià)吸引客戶(hù)。但區(qū)別是我不期待在煎餅上賺取高利潤(rùn)。

賣(mài)煎餅需要采購(gòu)雞蛋，我一天賣(mài)很多煎餅，我需要采購(gòu)很多雞蛋。因?yàn)槲业碾u蛋采購(gòu)量大，我可以從雞蛋供應(yīng)商那里拿到較低的批發(fā)價(jià)格。這個(gè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)當(dāng)然提高了我賣(mài)煎餅的利潤(rùn)，但我的下一步才是我真正實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的地方——我開(kāi)始在中午時(shí)間賣(mài)蛋炒飯。利用我在雞蛋采購(gòu)上的優(yōu)勢(shì)，我試圖在蛋炒飯上實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)率。

下圖總結(jié)了新商業(yè)模式

通過(guò)低價(jià)或者壟斷形成規(guī)模，再通過(guò)其他產(chǎn)品（場(chǎng)景）將規(guī)模變現(xiàn)。

新商業(yè)模式其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的更一般化情況。在真實(shí)的商業(yè)世界中，我們可以看到很多新商業(yè)模式的案例，采用這種商業(yè)模式的企業(yè)未必都是互聯(lián)網(wǎng)公司。

比如機(jī)場(chǎng)——機(jī)場(chǎng)壟斷帶來(lái)了客流量（利潤(rùn)低），通過(guò)機(jī)場(chǎng)商業(yè)（免稅以及餐飲）變現(xiàn)客流實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)。

比如免稅店——從機(jī)場(chǎng)免稅店獲得規(guī)模（受機(jī)場(chǎng)“剝削”，利潤(rùn)低），再通過(guò)離島免稅將規(guī)模變現(xiàn)（不受機(jī)場(chǎng)“剝削”，利潤(rùn)高）——可參見(jiàn)前文《“中國(guó)國(guó)旅”——打造免稅巨頭》

比如小米——提供高性?xún)r(jià)比的硬件設(shè)備（利潤(rùn)低），通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及l(fā)oT來(lái)獲取高利潤(rùn)。

比如電影院（主要是國(guó)外影院）——電影帶來(lái)客流（本身并不賺錢(qián)），通過(guò)賣(mài)爆米花等零食獲得高利潤(rùn)，即爆米花經(jīng)濟(jì)（Popcorn Economy）。

總結(jié)

新商業(yè)模式使得我們對(duì)規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生了新的認(rèn)識(shí)。

一般來(lái)說(shuō)，提到規(guī)模效應(yīng)，就是成本的降低。但事實(shí)上，規(guī)模效應(yīng)還可能直接帶來(lái)收入，關(guān)鍵在于找到變現(xiàn)的渠道。

如果一個(gè)生意的利潤(rùn)低，提高價(jià)格或許只能導(dǎo)致客戶(hù)的流失，不妨考慮基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，如何派生出其他利潤(rùn)點(diǎn)。