與動輒千億級、萬億級市值的民營巨頭相比，央企在2007年的一波行情之后，在市場上表現(xiàn)得一直不溫不火。眼下，國企改革和資本市場改革不斷推進，在基建、軍工、能源等重要領(lǐng)域

　與動輒千億級、萬億級市值的民營巨頭相比，央企在2007年的一波行情之后，在市場上表現(xiàn)得一直不溫不火。

眼下，國企改革和資本市場改革不斷推進，在基建、軍工、能源等重要領(lǐng)域扮演關(guān)鍵角色的“中字頭”股票持續(xù)拉升。

這些國之重器，已經(jīng)走上了快速估值修復之路。

【被低估的央企】

“截止到2021年6月份，我國中央企業(yè)的凈利潤，正式突破1萬億元，達到了恐怖的10232.1億元人民幣。”國務(wù)院國資委秘書長彭華崗在新聞發(fā)布會上介紹道。

同比2020年，2021年央企收入增長了133.3%，同比2019年增長了45.4%。中央企業(yè)的各項經(jīng)濟指標，都超過了同期水平，而且創(chuàng)下了歷史上同期最好的水平。

同時，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，目前央企上市資產(chǎn)占比已經(jīng)穩(wěn)定在60%以上。A股央企控股上市公司總數(shù)超過300家，占A股全部上市公司的比例接近10%，總市值則約占A股總市值的20%。

然而，央企此前在資本市場的估值表現(xiàn)卻非常一般。

以PE或PB去估值衡量，央企在A股中的估值排名低于營收和市值百分比排名十個點以上，這也使得央企在A股總市值的占比呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。

當前，央企控股上市企業(yè)的估值僅在中位數(shù)附近，以基建、銀行為代表的央企更是處于歷史的低點。銀行股近兩個月跌幅超過18%，超過八成的A股銀行股屬于破凈狀態(tài)。

▲近十年上證央企PE和PB估值所處位置

央企被低估，是有多方面原因的。

首先，央企在融資中對資本市場的依賴程度很低，僅靠銀行貸款和債券融資基本就能滿足資金需求，只把發(fā)行股票當作一種補充，很少通過回購等方式主動維護股價。

其次，央企主要是實業(yè)類企業(yè)，是我國實體經(jīng)濟的重要組成部分和支柱，企業(yè)的實業(yè)運行而非規(guī)模增長是央企的首要追求。在數(shù)據(jù)指標上，企業(yè)性質(zhì)也決定了央企管理者對營收、利潤等實體經(jīng)營數(shù)據(jù)更關(guān)心。

第三，央企大多處于能源、金融、基建等成熟行業(yè)，具有良好的安全邊際。市值的大幅波動并不利于企業(yè)形象的維護，因此，這些央企缺乏自發(fā)的市值管理目標，更加偏愛股價的穩(wěn)定。

不過，伴隨著國資委提出加強央企市值管理要求，股價邏輯要變了。

【市值管理新考核】

今年3月，國資委下發(fā)了《通知》，提出央企要全面梳理上市公司投資者溝通工作情況，及時召開業(yè)績說明會，幫助投資者更好了解上市公司情況，并強調(diào)“原則上要求上市公司董事長、總經(jīng)理親自參加”。

這一通知被認為是國資委關(guān)注央企市值指標的重要表態(tài)。

市值管理的要求是伴隨著國企改革和證券市場改革的進程推進的。2021年，是國企改革三年行動計劃的關(guān)鍵之年，國企改革發(fā)展情況新聞發(fā)布會提到，要確保2021年完成國企改革三年行動任務(wù)的70%以上，在重要領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實質(zhì)性突破。

如果把目光投向2007年，那一輪央企走出的大行情，正是伴隨央企重組和央企整體上市這兩個在資本市場領(lǐng)域的政策春風所起。

當時，這個國家層面的大動作一出，市場便給予了熱烈的反饋，中船民品復盤九個交易日上漲106%，涉及中國船舶重工集團整體上市的風帆股份年內(nèi)翻倍。中化國際、白云機場、電廣傳媒、經(jīng)緯紡機、中成股份、中核科技、中技貿(mào)易等央企控股上市企業(yè)均表現(xiàn)強勢，央企在幾個月的時間里迎來了大爆發(fā)。

回頭看這一輪的國企改革三年行動，央企控股的上市公司需要重視企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)，公司市值指標的重要性上升。

市場同樣做出了反應。

中國船舶集團控股的中國船舶、中國海防、中國重工等央企和軍工概念股上漲趨勢明顯；由中遠海控旗下的中遠海控、中遠海發(fā)、中遠海特等航運股票成為近期熱門股票；而航天彩虹、中航電子、中國電建、中化國際、中國中冶等央企控股的上市企業(yè)同樣表現(xiàn)強勢，年內(nèi)股價整體漲幅超過了30%。

▲中遠海控日線圖 圖源：同花順iFinD

當前，中央企業(yè)控股的上市公司的資產(chǎn)總額、利潤分別占到央企整體的67%和88%。2020年中央企業(yè)一年當中實施混改超過了900項，引入社會資本超過2000億元。

央企對市值管理的重視程度正在上升，央企控股上市公司將有望在估值修復的過程中，完成市值規(guī)模的快速擴張。

【中堅力量】

中央企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要骨干和中堅力量，其本身所具有的優(yōu)勢如今也不容忽視。

首先，營收盈利能力出色的央企，在順周期板塊輪動中具有明顯的優(yōu)勢。伴隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，身處基建、制造、能源等領(lǐng)域基本面良好大型央企，借力順周期，在板塊輪換的過程中以多年以來低估值的優(yōu)勢，完成股價的逆勢上漲。

▲2019年度各類別上市企業(yè)利潤占比

其次，央企的實體業(yè)務(wù)能夠沿著高確定性的政策主線，緊緊跟隨著國家宏觀層面的戰(zhàn)略部署和安排。

與民營企業(yè)相比，央企的經(jīng)營活動和投資布局直接服務(wù)于國家戰(zhàn)略，在政策和監(jiān)管方面通常不太會發(fā)生重大的臨時性變化。一方面，這些企業(yè)通常在重要領(lǐng)域占據(jù)著絕對優(yōu)勢地位，另一方面，其發(fā)展方向與國家戰(zhàn)略高度相關(guān)，享有著政策的利好。

例如，國資委明確提出央企要高質(zhì)量實施好“十四五”規(guī)劃，針對物流平臺、制造業(yè)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、減排降碳等領(lǐng)域的發(fā)展方向做出了明確的指導，而央企能夠第一時間捕捉到政策指導傳遞出的信號。

第三，大型央企市值體量大，表現(xiàn)穩(wěn)健，許多公募基金與海外投資機構(gòu)的目光已經(jīng)鎖定在了能力突出的央企股票。

以央企控股公司主導，近期熱門的軍工行業(yè)為例，截止到今年二季度末，公募基金重倉持股中軍工持股總市值1132.12億元，創(chuàng)歷史新高。其中，基金前十大重倉股軍工股持倉總市值為80.64億元，持倉占比為1.87%。二季度加速配置，軍工行業(yè)持倉規(guī)模環(huán)比增加26.72%，持倉比例3.85%，超配0.79%，多只個股獲得外資加倉。

▲軍工行業(yè)公募基金重倉持股統(tǒng)計

央企在實業(yè)做出的貢獻有目共睹，僅2020年，從新冠滅活疫苗研制到嫦娥五號登月任務(wù)完成，從北斗系統(tǒng)順利開通到天問一號成功發(fā)射，這些大國重器真正起到了頂梁柱作用。

▲嫦娥五號工作示意圖

隨著央企融資效率升級，股東投資回報的躍升和國家發(fā)展的提速，這些央企正在完成實體經(jīng)營和資本運作的同步。

我們完全有理由相信，A股的央企大時代已經(jīng)來了！