私募可交換債與可轉債均屬于創新類債券，近幾年發展迅猛，特別是私募可交債，今年以來發行的私募可交債多達58只，是傳統可轉債發行數量的5倍；而以私募可交債為主要投資標的的基金今

私募可交換債與可轉債均屬于創新類債券，近幾年發展迅猛，特別是私募可交債，今年以來發行的私募可交債多達58只，是傳統可轉債發行數量的5倍；而以私募可交債為主要投資標的的基金今年也發行了33只，遠超私募可轉債基金。

那么對投資者來講，可交債有什么優勢呢？它與我們較為熟悉的可轉債又有什么區別？面對市場上眾多可交債及可轉債基金，投資者又該如何選擇呢？本文將一一為您解答。

可交債優勢重重，火熱程度遠超可轉債

近兩年可交債的發行吸引了大量可轉債的投資者，從某種程度講，可交換債對可轉債具有一定程度的替代性。據格上理財統計，今年以來發行的私募可交債數量達58支，是傳統可轉債發行數量的5倍。同時，今年以來發行的以私募可交債為主要投資標的的基金數量達33只，是私募可轉債基金的4倍。

私募可交債與傳統可轉債發行數量（支）

截止至2016.12.16，數據來源：基金業協會、wind、格上理財研究中心

私募可交債基金與私募可轉債基金發行數量（支）

截止至2016.12.16，數據來源：基金業協會、wind、格上理財研究中心

發行主體及發行目的不同是可交債與可轉債的主要區別

從發行主體來看，可交換債是上市公司股東發行的，其標的股票并非發行人自身的股票，而是發行人持有的上市公司的存量股票，因此，未來投資人換股，對標的股票不存稀釋作用；而可轉債是上市公司發行的，其標的股票是上市公司未來新增發的股份，投資人換股后會稀釋業績，攤薄每股收益。

從發行目的來看，可交債的發行人其發債目的包括股權結構調整、投資退出、市值管理、資產流動性管理等；而可轉債發行目的通常用于特定的投資項目。

可交債基金抗跌特性明顯優于可轉債基金

受近期債市下跌影響，大多債券型基金的凈值均有不同程度的回撤，就私募可轉債基金舉例，成立滿一年的私募可轉債基金近一月平均收益負1.89%，今年以來收益負4.15%，而私募可交債基金幾乎沒有受到任何影響，基金凈值穩健上升。

這主要得益于可交換債具有很強的安全性。無論債市或者股市有多大的波動，可交換債都能獲得基本確定的票面利率，當市場表現好的時候又能享受轉股帶來的超額收益。而可轉債單只規模較大，一般在10到50億，并且期限較長，二級市場交易度較高，近期債市的調整自然影響可轉債的價格。據格上理財統計，中證轉債指數近一月下跌了6.52%，今年以來下跌了11.87%，因此，以可轉債收盤價進行估值的基金自然受到影響。

近六個月中證轉債指數走勢

數據來源：wind、格上理財研究中心

歷史上已退市的私募可交債平均年化收益超20%

與可轉債相比，私募可交債票息通常較高（1%-10%）、期限相對較短（一般1-3年），并且可以在交易所轉讓。目前市場上已退市的私募可交債共13支，平均年化收益24.72%，其中順利換股的有7只，平均年化收益高達34.42%。

已退市的私募可交債收益情況

我們以15正邦債舉例，了解一下可交債是如何實現換股并獲得收益的：

本支可交債于2016年5月26日達到換股期，當日收盤價為20.17元/股，高于初始轉股價19.00元/股，因此，持有人陸續換股并賣出股票。

截至2016年7月19日，投資人全部完成換股并賣出股票，平均收益率22.75%，年化收益率39%。

而可轉債通常在交易所交易，投資人可以通過買賣債券獲取價差收益或將債轉股獲得股票溢價收益。但在交易所交易更容易受到市場的影響，例如，在近期債市的調整下，可轉債價格也持續下跌，中證轉債指數近一月下跌了6.52%，今年以來下跌了11.87%。

如何選擇可交債基金？

雖然可交債具備諸多優勢，但是也不能盲目購買，要注意其中的投資風險。選擇可交債要從管理人能力、投資范圍、杠桿水平、流動性和費率等角度進行考察。

首先，可交債也是債券的一種，管理人獲取稀缺可交債資源及篩選優質可交債產品的能力是投資的基礎。因此，可以關注基金管理人實力強，標的股票成長性較好的可交債基金進行投資。

其次，要注意產品的投資范圍。目前大多數可交債產品的投資范圍是不一樣的，有些只投資一只可交債，而有些則布局多只可交債，還有“可交債+定增”、“可交債+可轉債”等多元品種。對于一般投資者而言，起初最好選擇聚焦于單只或多只可交債的品種，這類產品有著更穩定的收益下限，不會受到股市、債市下跌的影響，同時，還有機會獲得轉股的超額收益。

第三，注意產品的流動性。可交債的運作時間通常為1-3年，并且在產品存續期間不設開放期，不開放參與和退出。

最后，還要注意是否是結構化產品。對于結構化產品，風險承受能力強的可以選擇劣后級，以博取更高收益。